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  LOGICIELS BOURSE
· 1: Simpli Bourse 2


Evaluer un warrant en bourse
Comment choirsir un warrant en bourse les pièges à éviter


Nous avons mentionné précédemment qu'il est préférable
de ne pas exercer un warrant en bourse, mais de le revendre avant qu'il ne parvienne à
échéance. N'oubliez pas que les warrant en bourse sont négociables
et peuvent donc être achetés puis revendus autant de fois que vous
le désirez avant leur échéance.


Pour mieux comprendre ce phénomène, il suffit de garder en mémoire
que le prix du warrant en bourse est formé de la somme de sa valeur intrinsèque
et de sa valeur temps. Le warrant en bourse contient une valeur "spéculative",
dite valeur temps qui disparaît par l'exercice. cette valeur dépend
de plusieurs facteurs, liés aux qualités du support et aux caractéristiques
du warrant en bourse.



LA VALEUR INTRINSEQUE


C'est le profit brut qui serait retiré de l'exercice immédiat
du warrant en bourse. Elle dépend de la position du prix d'exercice par rapport
au cours du support. Ce raisonnement s'applique que pour les warrant en bourse de type
américain, qui peuvent être exercés à tout moment,
le cas de la plupart des warrant en bourse des banques.


Pour un call warrant en bourse, le produit brut de l'opération est constitué
de la différence entre le cours du support et le prix d'exercice, si
le cours du support dépasse, évidemment, ce prix d'exercice. Dans
le cas contraire, il n'y a aucun intérêt à exercer : la
valeur intrinsèque du warrant en bourse est nulle.


Valeur intrinsèque d'un call warrant en bourse = cours du support - prix d'exercice


Pour un put warrant en bourse, le raisonnement est identique : que rapporte l'exercice
théorique immédiat? Quand le cours du support est inférieur
au prix d'exercice, l'opération rapporte la différence entre le
prix d'exercice et le cours du support. Si le cours du support est supérieur
au prix d'exercice, l'opération ne rapporte rien : la valeur intrinsèque
est nulle.


Valeur intrinsèque d'un put warrant en bourse = prix d'exercice - cours du support



LA VALEUR TEMPS


Un warrant en bourse vaut toujours plus que sa valeur intrinsèque. Et, même
lorsque la valeur intrinsèque est nulle, le warrant en bourse a un prix. Ces écarts
de prix ne sont pas le fait du hasard : ils représentent la valeur temps
du warrant en bourse. Celle-ci s'obtient par la différence entre le cours du warrant en bourse
et la valeur intrinsèque.


Des formulations mathématiques ont été mises au point
pour l'extraire d'un certain nombre de variables. Sans détailler ces
formules complexes, on peut retenir quelques idées simples. Déjà,
une première définition ramène la valeur temps à
ce que l'acheteur du warrant en bourse attend de l'avenir. Plus les acheteurs croient
à une évolution favorable du support, plus la valeur temps est
élevée. L'exercice devant rapporter à échéance
au moins autant que le prix du warrant en bourse, un prix élevé correspond
à une anticipation d'autant plus ambitieuse sur l'évolution du
support.



LA MATURIE RESIDUELLE


La maturité résiduelle a un effet déterminant sur la valeur
d'un warrant en bourse puisqu'en se rapprochant de l'échéance, l'incertitude
d'exercice se réduit, et donc la prime du warrant en bourse diminue, via la valeur
temps. Le choix de la maturité d'un warrant en bourse est donc un choix stratégique
important : l'acheteur d'un warrant en bourse optant pour une maturité lointaine
par rapport à une option OTC, décaisse certes une valeur temps
élevée, mais qui ne décroît pas aussi vite que pour
cette dernière.



LA VOLATILITE


La volatilité mesure l'amplitude de variation du cours du support. On
distingue deux mesures de volatilité : la volatilité historique
et la volatilité implicite. La volatilité historique est un indice
exprimé en pourcentage qui s'appuie sur le relevé statistique
des variations passées de cours du support. La volatilité implicite
est basée sur les anticipations des marchés financiers sur l'évolution
future du cours du support. En somme, une valeur très volatile - dont
le pourcentage sera la plus élevé - est une valeur qui subit de
fortes variations à la hausse comme à la baisse. Attention, la
volatilité ne mesure pas le sens des variations du cours d'une valeur
mais les amplitudes de variations de celui-ci.


Cette mesure est effectuée sur le support lui-même. La volatilité
est différente d'un support à l'autre : certains sont faibles
et d'autres très fortes, atteignant même 100%. Elles peuvent connaître
de fortes fluctuations, par exemple dans les périodes de krach, marquées
par une période d'instabilité et d'incertitude.


La volatilité implicite influence le prix du warrant en bourse. En effet, plus
une valeur est volatile, plus les chances de gagner avec le warrant en bourse sont importantes.
C'est pourquoi, plus la volatilité du support est élevée,
plus les warrant en bourse ont une valeur temps élevée. Une variation de
la volatilité aura donc une forte influence sur le cours du warrant en bourse,
quand le niveau de volatilité augmente le prix du warrant en bourse augmente; et
inversement quand le niveau de volatilité baisse, le prix du warrant en bourse
diminue.



LES MESURES DE SENSIBILITE EN BOURSE


Le delta


Le coefficient "delta" mesure la sensibilité du cours du warrant en bourse
aux variations d'une unité du support. On se pose la question suivante
: de combien varie le warrant en bourse pour une variation d'un euro du support?


Ce coefficient n'est pas fixe : il dépend de la position du cours du
support par rapport au prix d'exercice et de l'échéance du warrant en bourse.


Pour un call warrant en bourse :


Le delta est proche de 50% lorsque le cours du support est égal au prix
d'exercice; on dit que ce warrant en bourse est à la monnaie (ou à parité)


Le delta est compris entre 0 et 50% lorsque le cours du support est inférieur
au prix d'exercice; on dit que ce warrant en bourse est en dehors ou hors de la monnaie


Le delta est compris entre 50% et 100% lorsque le course du support est supérieur
au prix d'exercice; on dit que le warrant en bourse est en dedans ou dans la monnaie.
En fait, il est d'autant plus proche de 100% que le cours du support dépasse
le prix d'exercice.

Le delta est exprimé en pourcentage : si le delta est de 60%, pour une
variation de 1 euro du support, le warrant en bourse variera de 60% * 1 euro, soit 0,60
euro.


Pour un put warrant en bourse :


Le delta est négatif : une hausse du cours du support entraîne
une baisse du cours du warrant en bourse. Le delta est donc de moins 50% pour un cours
du support équivalent au prix d'exercice, compris entre 0 et moins 50%
pour un cours du support supérieur, et compris entre moins 100% et moins
50% pour un cours du support inférieur au prix d'exercice.


L'effet de levier en bourse


Les warrant en bourse enregistrent des variations bien plus importantes que celles de
leur support. L'effet de levier mesure cette sensibilité pour un call
warrant en bourse : il exprime la progression du warrant en bourse pour une hausse de 1% du support.
A l'inverse, il exprimera la baisse du warrant en bourse pour une baisse de 1% du support.


Cet effet de levier est variable et il est plus important pour les warrant en bourse
qui sont en dehors de la monnaie, ou pour les warrant en bourse dont l'échéance
est proche.


La formule de l'effet de levier s'obtient en multipliant le gearing par le
coefficient delta :


Effet de levier = gearing * delta


Le gearing est en fait le rapport du cours du support et du cours du warrant en bourse
:


Gearing = cours du support / cours du warrant en bourse (ajusté de la parité)


Le premium


Le premium exprime le pourcentage de hausse que doit effectuer le cours du
sous-jacent afin d'atteindre le point mort. Autrement dit, le premium correspond
au surplus à payer, pour l'achat d'un warrant en bourse, exercé immédiatement,
par rapport à l'achat direct du sous-jacent.


On le calcule comme suit :


Pour un call : (prix d'exercice + cours du warrant en bourse (ajusté à
la parité)) - cours du support) / (cours du support)

Pour un put : (cours du support + cours du warrant en bourse (ajusté à la
parité) - prix d'exercice) / (cours du support)

Le thêta


Ce coefficient mesure la sensibilité du warrant en bourse par rapport à
sa durée de vie. Combien perd le warrant en bourse pour un jour qui passe? La valeur
temps est d'autant plus faible que la durée de vie se réduit.
Cet indicateur, dont la formule est relativement complexe, est, de surcroît,
variable. Déjà, il devient de plus en plus élevé
à l'approche de l'échéance. C'est à dire que la
perte de valeur du warrant en bourse d'un jour à l'autre sera plus importante lorsque
l'échéance va s'approcher. A l'inverse, lorsque l'échéance
est encore lointaine, la perte de valeur liée au temps qui passe n'est
pas significative. Par exemple, un warrant en bourse cotant 5 euros perdrait 1 centime
par jour à 1 an de son échéance et 3 centimes par jour
à 3 mois. Deuxième influence, l'écart entre le cours du
support et le prix d'exercice. Quand le cours du support est proche du prix
d'exercice, le coefficient thêta est plus élevé. Cela signifie
que le warrant en bourse sera plus sensible s'il est à la monnaie. Lorsqu'il est
en dedans ou en dehors, l'influence du temps s'amoindrit.



REVENDRE LE warrant en bourse VAUT MIEUX QUE DE L'EXERCER


Théoriquement, pour réaliser un profit en achetant des warrant en bourse,
il faut que le cours du support évolue de telle façon que l'exercice
rapporte au moins le prix payé pour acquérir le warrant en bourse (le point
mort). En fait, même s'il ne parvient pas à une valeur intrinsèque
positive, le warrant en bourse peut rapporter, en le revendant tout simplement plus cher
qu'il a été acheté. Il suffit de jouer sur la valeur temps.


Quand l'échéance est assez éloignée, le prix du
warrant en bourse est peu sensible au temps qui passe. Ainsi, toute variation favorable
du cours du support (la hausse pour un call warrant en bourse, la baisse pour un put warrant en bourse)
ou toute hausse de sa volatilité a une influence positive sur le cours
du warrant en bourse, qui est alors composé et de sa valeur intrinsèque
et de sa valeur temps. Pour en profiter, il suffit donc de le revendre à
temps.


Exercer un warrant en bourse revient à recevoir la valeur intrinsèque du
warrant en bourse (si positive). En exerçant le warrant en bourse vous abandonnez sa valeur
temps. L'exercice reste conseillé après la radiation du warrant en bourse
de la cotation en Bourse de Paris c'est à dire quand il lui reste moins
de 6 jours ouvrés de durée de vie.



LES REGLES D'OR EN BOURSE


Avoir une opinion forte sur l'évolution du sous-jacent

Prendre garde à la position du prix d'exercice par rapport au cours du
support : acheter un warrant en bourse à forte valeur intrinsèque revient
à acheter le support. Un warrant en bourse très en dehors de la monnaie
sera peu sensible aux variations du support. Le choix du delta est donc primordial.


Prendre garde à la durée de vie du warrant en bourse. A l'approche de l'échéance,
le warrant en bourse perd vite sa valeur temps. En clair, le temps joue contre vous.

Regarder d'emblée quelle st la valeur temps du warrant en bourse pour la comparer
au cours du support. Cela vous donnera une première impression sur le
prix réel du warrant en bourse.

N'exercer pas votre warrant en bourse pendant sa durée de vie. Vous gagnerez plus
en le revendant en bourse.

Calculer l'effet de levier pour apprécier le risque sur le warrant en bourse.








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